Desde entonces, tal como se esperaba, el crecimiento del empleo ha caído cada trimestre a medida que la Reserva Federal continuó aumentando las tasas de interés. Aún así, el crecimiento económico continuó durante todo el año, en el que cada trimestre se volvió más sólido.

Pero el cuarto trimestre será probablemente una pausa temporal de dicho impulso alcista.

Incluso si no se produce otra suba de las tasas de interés, el crecimiento del empleo será el más lento que habremos visto en todo el año, aun si esto supone un aspecto positivo, pues los efectos retrasados de las subas anteriores aún afectan a la economía. Ya estamos viendo una reducción en la demanda de trabajadores, a medida que el número de nuevos puestos de trabajo disminuye cada vez más, si bien todavía se puede hablar de un mercado laboral cotizado.

Además, los factores que están fuera del control de la Reserva Federal probablemente echarán más leña al fuego, lo que amortiguará temporalmente el crecimiento económico para lo que queda del año. Estos son:

• La Huelga de Trabajadores Automotrices Unidos (UAW): desde el 15 de septiembre, mientras más dura la huelga, menos es el impulso de los niveles de producción manufacturera. Aún así, probablemente esto no tendrá un impacto significativo en el PBI del T4, tal vez un -0.1% o -0.2%.
• Reanudación de los pagos de préstamos para estudiantes: después de estar en pausa durante la pandemia, se reanudaron los pagos de préstamos para estudiantes el 1 de octubre. Uno de cada cinco adultos estadounidenses tiene una deuda de préstamo para estudiantes, con una deuda promedio total para una escuela de grado de $28,400 y una deuda promedio total para una escuela de posgrado de $71,000 (sin incluir otras deudas mucho más altas de escuelas de derecho y medicina). La reanudación de pagos de esta deuda significa que el número de estos consumidores tendrá menos dinero de sus ingresos para gastar en bienes y servicios.
• Cierre del Gobierno federal: el Congreso evitó por poco un cierre antes del 1 de octubre al firmar un proyecto de ley de financiación a corto plazo. La medida implica que el Gobierno federal estará abierto hasta el 17 de noviembre. En este momento, el cierre temporal podría estar en juego otra vez si el Congreso no aprueba un presupuesto. Si se produce un cierre, se reduciría el gasto público en el corto plazo, lo cual impactaría negativamente en el crecimiento económico.

De estos factores, el impacto de primer y tercer factor será a corto plazo y el crecimiento económico debería repuntar rápidamente. Sin embargo, el impacto de la reanudación de los pagos de préstamos para estudiantes hará más dura la recuperación de la economía.

En parte el problema es que los consumidores ahora deben repagar nuevamente préstamos para estudiantes, aunque ya están lidiando con gastos domésticos más altos debido a la inflación. Aunque el índice de precios al consumidor (IPC) ha bajado sustancialmente desde la situación de hace un año, el principal motivo de la caída ha sido el descenso de los precios de la energía, que han vuelto a subir últimamente. Esto significa que los consumidores, sobre todo los que tienen ingresos más bajos, se ven obligados a gastar más de su sueldo en gasolina, y también significa que la inflación general está aumentando de nuevo. El IPC ya subió un 0.6% en agosto y un 0.2% en julio.

Además, el IPC subyacente, que excluye los precios de los alimentos y la energía debido a su volatilidad, subió un 4.3% interanual en agosto. Esto es un problema para la Reserva Federal porque sigue estando por encima de su objetivo del 2%, lo que significa que es posible que tengan que mantener las tasas de interés altas en su nivel actual o incluso volver a aumentarlas. La economía seguirá ralentizándose mientras las tasas de interés se mantengan en este nivel elevado (o especialmente si suben).

Las empresas publicarán sus informes de ganancias en octubre y noviembre, y es posible que sean bastante positivos, dada la solidez de la economía en el tercer trimestre. Eso sería bueno para el mercado de valores. Sin embargo, como siempre, si el panorama de las empresas es más negativo (por ejemplo, si prevén una caída drástica del gasto de los consumidores o incluyen comentarios sobre una menor contratación en el futuro), eso podría afectar negativamente a las acciones.

Por su parte, el mercado de bonos se encuentra en una situación bastante buena. Prevé un nuevo aumento de las tasas de interés para fines de este año y solo dos recortes de las tasas en 2024, un panorama que ha elevado los rendimientos actuales. Sin embargo, me preocupa un poco que se produzcan más reducciones de la calidad crediticia y más incumplimientos en los bonos "basura" de alto rendimiento.

Es fácil dejarse llevar por lo negativo, sobre todo cuando podría avecinarse un crecimiento más lento, pero la economía también tiene algunos aspectos positivos. Por ejemplo, la Ley de Reducción de la Inflación y la Ley de CHIPS y Ciencia han estado subvencionando la fabricación de equipos de energía renovable para incentivar la fabricación de autos eléctricos y la fabricación de semiconductores en EE. UU. Este gasto público acelera la economía estadounidense, y ya hemos visto un aumento en los puestos de trabajo en los sectores de la fabricación y la construcción del país. Desde luego, este aumento amortigua en cierto modo los esfuerzos de la Reserva Federal por reducir la inflación mediante la ralentización de la economía, por lo que incluso este aspecto positivo tiene sus costos.

Aún así, el aumento de la producción manufacturera es bueno para el futuro. Aunque el panorama para el cuarto trimestre es de menor crecimiento, es importante, como siempre, mantener una visión a más largo plazo cuando se trata de la economía y las inversiones.