¿Quién (o qué) es el jefe de la Fed?

Cuando interviene un nuevo presidente de la Reserva Federal, como lo ha hecho recientemente Kevin Warsh, los mercados financieros tienden a buscar señales de cambio. Con Warsh teniendo famosamente llamado Para un "cambio de régimen" antes de convertirse en presidente, el cambio parece probable, pero el grado aún está por verse.

"Existe el temor de que los miembros del comité comiencen a votar en la línea del partido que los nominó", dijo Steve Wyett, chief investment strategist en BOK Financial®. "Quieres una Reserva Federal independiente, y eso es increíblemente importante. Creo que veremos una reacción en el mercado de bonos si los inversores no creen que la Fed es verdaderamente independiente".

En un Video reciente, él y Rachel Woods, directora general de estrategia institucional y análisis de BOK Financial, hablaron sobre el potencial de cambio, las dinámicas que existen y lo que puede estar por venir para la Reserva Federal, los mercados financieros y la economía en general.

Esto es lo que debe tener en cuenta en los próximos meses:

1. La independencia de la Reserva Federal sigue siendo la mayor preocupación del mercado.

"Prácticamente todos los presidentes quieren tasas de interés más bajas. La diferencia ahora es cuán abiertamente se está comunicando", dijo Wyett. Las tasas de interés más bajas tienden a estimular el crecimiento económico, lo cual es positivo para los índices de aprobación presidencial. En resumen, lo que hace que el presidente Trump sea diferente de los presidentes anteriores es su defensa abierta de tasas más bajas en las redes sociales.

La defensa de Trump de tasas bajas ha planteado preguntas sobre cómo se tomarán y percibirán las futuras decisiones de la Fed. "La cuestión clave no es si las tasas caen. Es si las decisiones políticas son vistas como económicas o políticas", explicó.

Esa distinción importa. Si los inversores comienzan a cuestionar la independencia de la Fed, el impacto no se mantendrá contenido en las tasas a corto plazo. "El mercado de bonos reaccionará", dijo Woods. "La independencia no es solo un principio; Es algo que los mercados valoran activamente".

2. Los recortes de tasas pueden ser más difíciles de cumplir de lo esperado

A pesar de las expectativas de que Warsh podría inclinar la política monetaria hacia tasas más bajas, el entorno económico actual limita la rapidez con que eso puede suceder. "Creo que va a ser muy difícil para él presionar por un recorte inmediato y el mercado está de acuerdo con eso", dijo Woods.

La inflación sigue siendo una restricción clave, y la dinámica interna dentro del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) puede complicar cualquier cambio de dirección. "Warsh va a tener que tratar realmente de construir consenso, tanto como sea posible en una Fed como esta", continuó Woods.

Los propios mercados financieros están reforzando esa realidad, coincidió Wyett. Para que Warsh ajuste la política monetaria sin socavar la credibilidad se requiere un delicado acto de equilibrio. "Si tuviera que presionar por tasas más bajas ahora, probablemente sería visto como políticamente motivado, pero esta también es una oportunidad para demostrar la independencia de la Fed", explicó.

3. La política de balance podría tener efectos más amplios en el mercado

Más allá de las tasas de interés, las opiniones de Warsh sobre reducir el balance de la Fed podría influir en los costos de endeudamiento a más largo plazo. "Ha sido muy claro acerca de querer una Fed más pequeña y menos involucrada", dijo Woods. Sin embargo, revertir años de respaldo de la política monetaria no será rápido. "No se puede deshacer en 18 minutos lo que tardó 18 años en crear", dijo, refiriéndose al propio Warsh testimonio ante el Senado. "Tomó 18 años crear este problema, y no lo solucionaremos en 18 minutos", dijo Warsh.

Un enfoque más gradual probablemente sería mejor para el mercado de bonos, particularmente en el extremo largo de la curva de rendimientos. "Históricamente, esperaríamos que el extremo largo de la curva subiera si la Fed realmente intentara reducir el tamaño del balance", explicó Woods.

Para las empresas y los inversores, eso significa que el costo del capital podría cambiar incluso sin cambios inmediatos en las tasas a corto plazo.

4. Una Fed más tranquila podría significar más volatilidad del mercado

Otro cambio potencial es cómo se comunica la Fed.

Durante la última década, la orientación futura a través de medios como las conferencias de prensa ha sido una herramienta central para dar forma a las expectativas del mercado. "La orientación futura ha sido algo en lo que la Fed realmente se ha apoyado", dijo Wyett.

Warsh, sin embargo, ha adoptado una opinión diferente. Como dijo Woods: "Su punto de vista es que la Fed habla demasiado".

Si una menor orientación futura conduce a una menor transparencia, puede haber una mayor incertidumbre, lo que a su vez probablemente conduciría a tasas de interés más altas, coincidieron ella y Wyett.

5. Los mercados tendrán la última palabra

A pesar del enfoque en el cambio de liderazgo de la Fed, una constante permanece: la Fed opera dentro de las limitaciones establecidas por la economía y los mercados financieros.

Como dijo Wyett: "Con 39 billones de dólares en deuda estadounidense, el mercado de bonos es el jefe". Esa realidad limita hasta qué punto cualquier presidente de la Fed puede desviarse de las expectativas del mercado, independientemente de sus preferencias de política.