Una Fed más aguda toma forma bajo Warsh
El nuevo presidente afirmó su compromiso con una inflación del 2% y mensajes más estrictos
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PUNTOS CLAVE
- La primera reunión del FOMC de Warsh reforzó la independencia de la Fed y un firme compromiso con el objetivo de inflación del 2% de la Fed, aliviando las preocupaciones sobre la influencia política.
- Con la inflación aún elevada y los mercados laborales reafirmándose, la Fed mantuvo las tasas estables y elevó las expectativas de menos recortes o ningún recorte en el futuro.
- Nuestro caso base es que no habrá recortes de tasas este año.
Kevin Warsh, el nuevo presidente de la Reserva Federal, llegó después de liderar su primera reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). Si había algunas preocupaciones de que el presidente Warsh iba a ser un lacayo para el presidente que lo nominó para el puesto y que ha sido muy claro y público sobre la dirección que cree que la Fed debería tomar las tasas, las palabras y acciones de Warsh redujeron ese riesgo materialmente.
La acción, o en este caso la inacción, tomada por la Fed no fue una sorpresa. El rango objetivo actual de los fondos federales de 3.50-3.75% se mantuvo sin cambios. Datos recientes sobre el mercado laboral muestran que se está reafirmando, lo que elimina la razón por la que la Fed había utilizado para bajar las tasas a fines del año pasado y principios de este año.
Al mismo tiempo, los datos de inflación se han alejado aún más del objetivo del 2% de la Fed. Sí, la mayor parte de este movimiento ha sido liderado por precios más altos de la energía que podrían aliviarse en función del reciente Memorando de Entendimiento (MOU) entre Irán y los Estados Unidos. Sin embargo, algunas áreas de inflación fuera de la energía están mostrando terquedad en niveles que permanecen por encima del objetivo de la Fed, incluso cuando otras áreas, como los costos de vivienda, se han estado moviendo lentamente hacia abajo. El voto para dejar la política sin cambios también fue unánime, lo que invierte la tendencia reciente de algunos disidentes.
Lo que fue un poco sorprendente para algunos, fue la velocidad a la que parece que el presidente Warsh quiere moverse mientras considera la implementación de algunos aspectos de su "cambio de régimen". Warsh declaró inequívocamente que el objetivo de la Fed es reducir la inflación. Esto no quiere decir que la Fed hubiera cambiado ese objetivo bajo Jay Powell, el presidente anterior. Sin embargo, Warsh rápidamente aplastó la idea de que un nuevo líder podría tener una visión diferente del objetivo del 2% en lugar de algo un poco más fácil de lograr como el 3%. Por otro lado, Estados Unidos no ha visto una inflación del 2% durante más de media década.
Además, ya hay algunos cambios en la forma en que la Fed se comunica después de la reunión. La declaración posterior a la reunión se acortó de un promedio de más de 3,200 palabras a 130 palabras, mientras que el párrafo sobre orientación prospectiva se eliminó por completo. También hubo cambios en el "diagrama de puntos", que es nuestro gráfico de esta semana. Del gráfico general se desprende claramente que ha habido un cambio al alza en las expectativas de tasas desde la última actualización. La línea púrpura en nuestro gráfico muestra la tendencia central del diagrama de puntos anterior frente a la línea azul, que es la tendencia central actual. En lugar de dos recortes de tasas en 2026, ahora vemos cero recortes de tasas, y hay significativamente más miembros de la Fed que ahora ven aumentos de tasas en el transcurso del próximo año. En otro cambio, el presidente Warsh señaló que no puso su punto en el gráfico, por lo que solo hay 18 puntos en lugar de 19.
También se anunciaron algunos nuevos grupos de trabajo establecidos para revisar aspectos de la Fed y su marco de política monetaria. Estos grupos de trabajo revisarán temas como el balance, la comunicación, sus fuentes de datos, la productividad y los empleos (un guiño a los posibles impactos de la inteligencia artificial [IA]) y el marco de medición de la inflación. Cuando escucho sobre cosas como esta, recuerdo una lección que he aprendido en los negocios a lo largo de los años: nunca confundas una reunión con el progreso. En este caso, nunca confunda un grupo de trabajo con acción. Sin embargo, parece que los mercados de capitales necesitan prepararse para una Fed diferente a la que hemos tenido. Discutiremos las implicaciones de estos cambios en futuras misivas pero, por el momento, creemos que el listón para bajar las tasas es más alto que el listón para los aumentos de tasas. Ninguna acción sigue siendo nuestro caso base para 2026.
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