La convergencia de resiliencia y riesgo

Por J. Brian Henderson, director de inversiones de BOK Financial®

Si el tercer trimestre demostró algo, es la capacidad de la economía estadounidense para volar a través de vientos en contra como el conflicto con Irán y avanzar más. El cuarto trimestre pondrá a prueba cuánto puede continuar esa resiliencia en medio de tasas de interés cada vez mayores, una inflación aún alta y una tensión continua con Irán.

Basado en estimaciones actuales, el crecimiento económico del tercer trimestre superó con creces el crecimiento observado en el Primera mitad del año. El combustible detrás de ese crecimiento se reduce en gran medida a un factor: la inteligencia artificial (IA). Al comienzo de 2026, Estimaciones para los gastos de capital relacionados con la IA en los Estados Unidos fueron de aproximadamente $ 500 mil millones. Esas estimaciones desde entonces han escalado a casi $ 800 mil millones para 2026, con proyecciones cercanas a $ 1 billones en 2027.

Esa inversión es a la vez un poderoso motor de crecimiento y una creciente fuente de riesgo, no sólo para la economía de Estados Unidos sino también para la economía mundial.

Por un lado, es inconfundible que el gasto de capital de IA está impulsando la economía y los mercados financieros de los Estados Unidos. El S&P 500 Alcanza un máximo histórico el 13 de agosto, a pesar del hecho de que históricamente los mercados financieros enfrentan volatilidad antes de una elección. Hemos dicho una y otra vez que esperamos que el gasto de capital en los centros de datos y la IA impulse el crecimiento estadounidense y mundial en los próximos años y décadas, y que sea uno de los factores que impulse la productividad de los Estados Unidos en medio de una población cada vez menor de personas en edad de trabajar.

¿Qué sucede si el gasto de capital impulsado por IA comienza a disminuir?

Por otro lado, esta concentración del crecimiento en un factor tiene vulnerabilidades inherentes. ¿Qué sucede si el gasto relacionado con la IA comienza a disminuir debido al aumento de las regulaciones sobre IA, las restricciones en la construcción de centros de datos o las preocupaciones sobre el retorno de la inversión?

Si el aumento de las regulaciones o restricciones debe ocurrir está más allá del alcance de este escrito. Sin embargo, los efectos del gasto de capital de IA más lento de lo esperado se extenderían más allá de los Estados Unidos. La construcción de la IA se ha vuelto cada vez más importante para el crecimiento económico en todo el mundo, particularmente en países que desempeñan un papel fundamental en la cadena de suministro de tecnología. Por ejemplo, las economías de Taiwán y Corea del Sur están particularmente expuestas debido a su importancia en la fabricación de semiconductores y otras tecnologías relacionadas con la IA. Esto significa que una desaceleración en la inversión en IA no solo afectaría a las empresas de tecnología y los mercados financieros, sino que también podría extenderse a través del comercio mundial, la fabricación y el crecimiento económico.

Por estas razones, la respuesta a lo que está por venir para la economía estadounidense y mundial radica en parte en los resultados de las elecciones de mitad de período en Estados Unidos. El partido que tome la mayoría de la Cámara de Representantes y el Senado puede tener implicaciones reales para la industria de la tecnología y los efectos dominó descritos anteriormente, así como el grado y el enfoque del gasto público, aunque es probable que este gasto crezca cualquiera que sea el partido que gane.

¿Cómo reaccionarán las empresas y los consumidores ante el aumento de las tarifas?

Como el gobierno de los Estados Unidos es uno de los mayores prestatarios de dinero, esto nos lleva a la Reserva Federal. Ya no es una cuestión de cuándo la Fed recortará las tasas, ya que iba a 2026.  Ese recorte de tasas nunca sucedió. En cambio, la Fed tomó la decisión de aumentar las tasas en septiembre debido a la inflación aún alta. Además, todavía se espera un alza de tasas más este año, con dos más probables para 2027.

Entonces, la pregunta ahora es cuándo ocurrirá esta próxima alza de tasas del año. Aunque el presidente de la Fed, Warsh, ha comunicado expresamente el compromiso de la Fed de reducir la inflación, tampoco ha transmitido ningún sentimiento de que la Fed esté detrás de la curva.  Esto significa que, salvo circunstancias imprevistas, como un repunte importante de la inflación, la Fed no tiene que apresurarse a subir las tasas nuevamente en octubre. En cambio, debido a la proximidad de la reunión a las elecciones de mitad de período de noviembre y el deseo de la Fed de mantenerse políticamente neutral, es probable que la Fed espere hasta diciembre para la próxima y última alza de tasas del año.

Si bien la economía en general se ha mantenido resistente, los efectos de las tasas más altas no se están sintiendo por igual en todos los sectores. Las áreas de la economía sensibles a las tasas de interés, como el mercado inmobiliario y las ventas de automóviles, continúan enfrentando presión incluso cuando otros segmentos se benefician del fuerte gasto corporativo y de los consumidores.

¿Veremos más o menos conflicto con Irán?

Finalmente, el telón de fondo detrás de todo esto es el conflicto con Irán, que es un comodín negativo y positivo en el cuarto trimestre. Si hay un aumento de los bombardeos militares estadounidenses en Irán e interrumpe los suministros de petróleo, eso afectaría negativamente los precios de la energía, la inflación y la economía estadounidense en general, especialmente porque las reservas estratégicas de petróleo (SPR) de crudo ya son bajas y las refinerías tienen muy poca capacidad. Por otro lado, si hay una resolución con Irán, tendría un impacto positivo en los mercados de acciones y bonos, pero los mercados no son optimistas sobre ese resultado en este momento.

En conjunto, estas preguntas sobre la IA, el entorno de tasas más altas y el conflicto de Irán probablemente darán forma al cuarto trimestre y más allá. Si bien no prevemos una recesión, tampoco es probable que el crecimiento económico se dispare a los máximos observados en el tercer trimestre. En su lugar, busque una ruta de vuelo más sostenible de alrededor del 2% de crecimiento.